我们认为，宠物食品行业景气仍将持续，预计未来仍将保持10%-15%以上增长，在国产替代的趋势下，本土品牌预计将实现更快的增长。而在新的市场形势下，国产品牌将日趋分化，头部效应会愈发增强，品牌力的重要性愈发凸显，JN江南下载由此带来集中度的不断提升。在这一背景下，我们看好上市公司市占率的持续提升，建议板块配置。

　　部分第三方数据或因统计方法等原因，低估了行业的增速，我们估算2022-2024年行业仍将保持10%-15%以上的增长。养宠带来的“情绪价值”是宠物数量持续增长的原因，而宠物人性化趋势则推动行业持续消费升级，由此带动行业量价起升。结合国内宠物粮产销量，我们估算真正意义上具有经济价值的“宠物”数量大约在3000-4000万只，对标发达国家，假设未来我国家庭宠物渗透率达到25%，平均年消费金额达到2000元，未来宠物食品潜在市场空间可达2500亿元以上，是目前的4-5倍。

　　竞争格局一直以来是市场关注的焦点问题之一。我们将国内宠物食品品牌划分为四类玩家，分别海外国际巨头及进口品牌、本土新锐品牌及传统大牌。

　　1）国际巨头：因其固有的产品理念以及全球化的布局，面对国内快速的市场变化，反应迟滞；

　　2）进口品牌：过高的价格、过长的供应链以及远离消费者，导致市场份额天花板有限；

　　3）本土新锐品牌：不断涌现，导致竞争格局持续分散，但从“网红”到“长红”，成为了众多新锐品牌难以跨越的鸿沟；

　　4）本土传统品牌：大多以生产起家，成功最关键的因素之一是思维能否从生产导向型转变为品牌导向型。

　　1）尽管与海外品牌相比积淀较少，但本土品牌更加贴近市场，在产品创新和营销方面更具针对性，随着产品力持续进步，加上性价比和新鲜度的优势，实现了市场份额的反超。

　　2）从目前的本土品牌现状来看，市场中的品牌数量众多，但是具备一定规模且有良好盈利的仅为少数。在新的市场形势下，众多腰部以及新锐品牌，将面临产品和营销两端的压力，加上资本市场降温，预计未来处境愈发困难。而产品力突出、供应链稳定、渠道布局全面、营销投入高效的头部企业有望持续拉开领先身位，预计国产品牌将日趋分化，由此带来集中度的不断提升。

　　国内市场竞争加剧风险；产品创新失败的风险；宠物食品质量安全风险；动物保护风险；原材料价格大幅波动风险。

　　我们认为，宠物食品行业景气仍将持续，预计未来仍将保持10%-15%以上增长，在国产替代的趋势下，本土品牌预计将实现更快的增长。而在新的市场形势下，头部效应会愈发增强，品牌力的重要性愈发凸显，由此带来集中度的不断提升。今年以来，各家公司品牌业务发展势头良好、代工业务收入利润稳定增长，我们看好上市公司市占率的持续提升，建议板块配置。

　　本文节选自中信证券研究部已于2024年12月2日发布的《农林牧渔行业宠物系列专题—宠物食品：竞争拐点已至，迎接品牌时代》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

　　本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。返回搜狐，查看更多